ריבית הבנק המרכזי היא אחד המשתנים המאקרו-כלכליים המשפיעים ביותר על ביצועי ההשקעות הפרטיות. השינויים הדרמטיים בסביבת הריבית בשנים האחרונות, מריבית אפסית בעשור שקדם ל-2022 ועד לעליות החדות של 2022-2023 והירידות שהחלו ב-2024, מספקים מקרה בוחן להבנת הקשרים בין מדיניות מוניטרית לביצועי האפיקים הפרטיים.
רגישות שונה בין סוגי השקעות אלטרנטיביות
קרנות הפרייבט אקוויטי המתמחות ברכישות ממונפות הן בין האפיקים הרגישים ביותר לשינויי ריבית. עסקאות אלו מסתמכות על מינוף משמעותי, שהגיע לשיא של פי שבעה מה-EBITDA בשנת 2022. בתקופת הריבית הנמוכה של 2010-2021, התחום נהנה מפריחה עם תשואה ממוצעת של כ-13% בשנה. העלאת הריבית שינתה את התמונה: התשואה ירדה ל-0%, 7% ו-9% בשנים 2022-2024 בהתאמה.
תחום החוב הפרטי מציג דינמיקה מורכבת יותר. הלוואות בריבית משתנה מייצרות תזרים גבוה יותר בסביבת ריבית עולה, אך עליית עלויות המימון מגדילה את סיכון האשראי. הורדת ריבית מקלה על הלווים ומפחיתה סיכונים, אך מקטינה את התזרים לקרן. לדוגמה, ירידה של 50 נקודות בסיס בריבית ה-SOFR תקטין את התשואה השנתית מתיק הלוואות בחצי אחוז.
תחום הנדל"ן מושפע באופן ישיר משינויי ריבית. רמת המינוף הגבוהה בסקטור הביאה לכך שקרנות נדל"ן לא סחירות הניבו תשואה שלילית בשנתיים האחרונות. ירידת ריביות תומכת בעליית שווי הנכסים דרך ירידה בשיעורי ההיוון והגדלת הביקוש.
השקעות בתשתיות מציגות רגישות מתונה יחסית לשינויי ריבית, בזכות מאפיינים ייחודיים של אפיק זה. נכסי תשתית רבים פועלים במסגרת חוזים ארוכי טווח עם מנגנוני הצמדה לאינפלציה, מה שמספק הגנה מפני שחיקת ערך. יחד עם זאת, העלאות הריבית של 2022-2023 הובילו לירידה בשוויים של נכסי ליבה ולהאטה בפעילות העסקאות. גיוס ההון בתחום ירד בחצי ב-2023 ביחס לשיא של 2022, אך התאושש ב-14% ב-2024.
קרנות גידור מציגות יחסים מורכבים עם סביבת הריבית, ולעיתים אף נהנות מעליית ריבית. ב-2024 השיגו תשואה ממוצעת של כ-11%, הגבוהה ביותר מאז 2009. הריבית הגבוהה מאפשרת לאסטרטגיות המחזיקות מזומנים משמעותיים, כמו לונג-שורט ואסטרטגיות מאקרו, לייצר תשואה נוספת על הכסף הפנוי. כמו כן, ריבית גבוהה מגדילה את התשואה על בטחונות עבור פוזיציות שורט, שהגיעה לרמות שלא נראו מאז 2008. סביבת ריבית גבוהה מלווה בדרך כלל בפיזור מחירים גדול יותר בין נכסים, מה שמייצר הזדמנויות רבות יותר למנהלים פעילים.
תחזית לשנת 2026
לאחר שנתיים של פעילות מאופקת, תחום הפרייבט אקוויטי מתחיל להתאושש. ירידת הריביות משחזרת את האמון, מצמצמת פערי שווי ותומכת בחזרה הדרגתית של נזילות לשוק. עלות המימון הממוצעת להלוואות בשוק הביניים ירדה בשלוש נקודות אחוז מהשיא, עם פוטנציאל לירידה נוספת ב-2026.
בתחום החוב הפרטי, התשואות צפויות להתמתן עם ירידת ריבית הבסיס. הערכות מצביעות על כך שתשואות על הלוואות בכירות צפויות להתייצב סביב 8%-8.5% ב-2026, עדיין גבוהות יחסית להיסטוריה. שיעורי חדלות הפירעון צפויים לרדת מעט הודות להקלה בנטל הריבית על הלווים.
תחום הנדל"ן מראה סימני התאוששות מוקדמים. נפח העסקאות עלה ביותר מ-40% ברבעון השלישי של 2025 בהשוואה לשנה קודמת, והבנקים חוזרים בהדרגה להלוואות נדל"ן. תחזיות מצביעות על עלייה של 15%-20% בנפח המכירות ב-2026.
בתחום התשתיות, גיוס ההון חזר לרמות שיא עם 134 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2025. המשקיעים מגלים עניין מוגבר באנרגיה מתחדשת ומרכזי נתונים, על רקע הביקוש הגובר לחשמל מצד בינה מלאכותית.
קרנות הגידור צפויות להמשיך למשוך הקצאות מוגברות ב-2026. סקרים מצביעים על כך שמשקיעים מתכננים להגדיל הקצאות לקרנות גידור יותר מאשר לכל אפיק אחר, עם העדפה לארביטראז' סטטיסטי ואסטרטגיות מאקרו גלובליות.
יחד עם זאת, יש לזכור שהשפעות שינויי הריבית על השווקים הפרטיים מתרחשות בפיגור ביחס לשווקים הציבוריים. עסקאות רכישה מסורתיות נשארות מוגבלות בשל מגבלות מינוף ופערי שווי. הקרנות המובילות מרחיבות את ארגז הכלים שלהן לנכסים ריאליים, תשתיות ופתרונות הון היברידיים. המשקיע נדרש להבין את הרגישות השונה של כל אפיק ולהתאים את ההקצאה בהתאם לתחזיות המאקרו-כלכליות ולאופק ההשקעה שלו.
סיכום
מחזורי הריבית משפיעים באופן מהותי על הביצועים של השקעות אלטרנטיביות, אולם עוצמת ההשפעה וכיוונה משתנים בין האפיקים השונים. קרנות רכישה ממונפות ונדל"ן רגישות במיוחד לעלויות המימון ונפגעות מעליית ריבית, בעוד קרנות חוב פרטי נהנות מתזרים גבוה יותר בסביבה כזו אך נושאות סיכון אשראי מוגבר. תשתיות מציעות יציבות יחסית בזכות חוזים ארוכי טווח והצמדה לאינפלציה, ואילו קרנות גידור עשויות דווקא להרוויח מסביבת ריבית גבוהה. הבנת הקשרים הללו מאפשרת למשקיע לבנות תיק אלטרנטיבי מאוזן, המשלב אפיקים עם רגישויות שונות לריבית ומפחית את התלות בתרחיש מאקרו-כלכלי יחיד.