תיק השקעות מגוון אינו נבנה רק באמצעות חלוקה בין מניות לאיגרות חוב. בשנים האחרונות משקיעים רבים בוחנים גם נכסים אלטרנטיביים, נכסים ריאליים ואפיקים שאינם תלויים באופן מלא בביצועיה של חברה מסוימת, בשוק הון יחיד או במערכת הפיננסית המסורתית.
בין הנכסים האלה נמצא גם הזהב. הוא אינו מייצר ריבית, אינו מחלק דיבידנד ואינו פועל כמו קרן פרייבט אקוויטי, קרן אשראי או השקעת נדל"ן. עם זאת, לזהב עשוי להיות תפקיד אחר בתיק: פיזור סיכונים, שמירה מסוימת על ערך והחזקה בנכס מוחשי שאינו התחייבות של גוף פיננסי אחר.
כדי להבין אם זהב מתאים לתיק מסוים, חשוב לבחון לא רק את האפשרות שמחירו יעלה, אלא גם את מטרת ההחזקה, אופן החשיפה, רמת הנזילות, עלויות הקנייה והאחסון והיחס בינו לבין יתר הנכסים בתיק.
מדוע משקיעים מחפשים נכסים מחוץ לשוק ההון המסורתי?
תיק המורכב ממניות ומאיגרות חוב עשוי להיראות מגוון, אך בתקופות מסוימות נכסים פיננסיים שונים עלולים להגיב באופן דומה לשינויים בריבית, לעלייה באינפלציה, למשבר נזילות או לאירועים גיאופוליטיים.
השקעות אלטרנטיביות נועדו, בין היתר, להוסיף לתיק מקורות תשואה וסיכון שאינם זהים בהכרח לאלה של השווקים הסחירים. קטגוריה זו יכולה לכלול קרנות פרטיות, אשראי פרטי, תשתיות, נדל"ן, סחורות ונכסים ריאליים נוספים.
עם זאת, אין לראות בכל ההשקעות האלטרנטיביות מקשה אחת. לכל אפיק מבנה שונה, רמת נזילות שונה, אופק השקעה אחר ומערכת סיכונים ייחודית.
זהב נמצא בנקודת ביניים מעניינת. מצד אחד, מחירו נסחר בשוק גלובלי והוא נזיל יחסית. מצד שני, ניתן להחזיק אותו פיזית, ללא תלות בחשבון מסחר או בהתחייבות של מנפיק מסוים. המאפיין הזה מבדיל אותו גם מנכסים אלטרנטיביים פרטיים וגם מניירות ערך סחירים.
מהו תפקידו האפשרי של הזהב בתיק השקעות?
בניגוד למניה, שערכה קשור לצמיחה ולרווחיות של חברה, זהב אינו מייצג בעלות בעסק. אין לו תזרים מזומנים שניתן להוון, והוא אינו משלם ריבית או דיבידנד.
מחירו מושפע משילוב של גורמים, ובהם ביקוש מצד משקיעים, רכישות של בנקים מרכזיים, תעשיית התכשיטים, שימושים טכנולוגיים, סביבת הריבית, שערי מטבע, אינפלציה וציפיות השוק.
לכן, משקיע אינו אמור לבחון זהב רק לפי השאלה האם מחירו צפוי לעלות. השאלה המקצועית יותר היא איזה תפקיד הוא אמור למלא בתוך התיק.
פיזור בין סוגים שונים של נכסים
אחת הסיבות המרכזיות להחזקת זהב היא הרצון להוסיף לתיק נכס שהתנהגותו אינה זהה בהכרח לזו של מניות ואיגרות חוב.
המתאם בין נכסים אינו קבוע, וגם זהב עלול לרדת במקביל לשווקים אחרים. עם זאת, בתקופות מסוימות הוא עשוי להגיב בצורה שונה ללחצים כלכליים, לאי־ודאות פוליטית או לשינויים במדיניות המוניטרית.
הוספת נכס בעל מאפייני סיכון שונים אינה מבטיחה תשואה גבוהה יותר, אך היא עשויה להפחית תלות בתרחיש כלכלי יחיד.
נכס שאינו התחייבות של צד אחר
החזקה פיזית בזהב שונה מפיקדון, מאיגרת חוב או מיתרה בחשבון השקעות. כאשר המתכת מוחזקת ישירות ובבעלות מלאה, היא אינה מייצגת התחייבות של בנק, ממשלה או חברה כלפי המשקיע.
עם זאת, היתרון הזה אינו מבטל סיכונים אחרים. זהב פיזי דורש אחסון מאובטח, תיעוד, בדיקת מקור ואפשרות למכור אותו בעתיד בשוק מסודר.
במקרים מסוימים יש להביא בחשבון גם עלויות ביטוח, כספת, הובלה ופער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה.
שמירת ערך לאורך זמן
זהב מזוהה לעיתים עם הגנה מפני אינפלציה או היחלשות של מטבעות. בפועל, הקשר אינו אחיד בכל חודש או בכל שנה.
ייתכנו תקופות שבהן האינפלציה עולה ומחיר הזהב אינו מגיב מיד, וכן תקופות שבהן מחירו עולה מסיבות אחרות, כמו עלייה בביקוש מצד בנקים מרכזיים או גידול באי־הוודאות בשווקים.
לכן, נכון יותר לבחון זהב כרכיב אסטרטגי ארוך טווח ולא ככלי שמבטיח פיצוי מיידי על כל עלייה במדד המחירים.
זהב פיזי, קרן סל או מניות כרייה?
לא כל חשיפה לזהב היא אותה השקעה. לפני קבלת החלטה כדאי להבחין בין כמה אפשרויות מרכזיות.
זהב פיזי
רכישה של מטילים או מטבעות השקעה מעניקה בעלות ישירה על המתכת. היתרון המרכזי הוא החזקה בנכס מוחשי ללא תלות שוטפת במנפיק פיננסי.
מנגד, יש להביא בחשבון את הפער בין מחיר הקנייה למחיר המכירה, את עלויות האחסון, את רמת הסחירות של המוצר ואת הצורך לוודא את טוהר המתכת ואת מקוריותה.
מי ששוקל את המסלול הזה צריך להכיר את סוגי המוצרים, רמות הטוהר, המשקלים, הפרמיות והאופן שבו ניתן למכור את המתכת בעתיד. באתר IGOLD, המתמחה בזהב ובכסף להשקעה, ניתן לקרוא מדריך מקצועי המסביר איך קונים זהב להשקעה ומה חשוב לבדוק לפני בחירת מטיל, מטבע או דרך חשיפה אחרת לזהב.
קרנות סל ומוצרים עוקבי זהב
מכשירים נסחרים מאפשרים לקבל חשיפה למחיר הזהב באמצעות חשבון השקעות, ללא צורך באחסון עצמי.
הם עשויים להיות נוחים יותר למסחר, לאיזון תקופתי של התיק ולרכישה בסכומים מדויקים. עם זאת, מדובר בנייר ערך ולא בהכרח בבעלות ישירה על מטיל מסוים.
לפני השקעה יש לבדוק:
- מהו מבנה המוצר.
- האם הוא מגובה בזהב פיזי.
- מהם דמי הניהול.
- מהי רמת הסחירות.
- באיזה מטבע הוא נסחר.
- האם החשיפה מתבצעת באמצעות החזקה ישירה, חוזים עתידיים או נגזרים אחרים.
מניות של חברות כרייה
מניות כרייה מעניקות חשיפה לעסקים הפועלים בענף הזהב, אך הן אינן תחליף לזהב עצמו.
שווי החברה מושפע לא רק ממחיר המתכת, אלא גם מעלויות ההפקה, איכות ההנהלה, מבנה החוב, רגולציה, סיכונים גיאוגרפיים, עתודות קיימות והצלחת פרויקטים עתידיים.
כתוצאה מכך, מניית כרייה עשויה לעלות או לרדת בשיעור שונה לחלוטין ממחיר הזהב.
מהם הסיכונים בהשקעה בזהב?
לצד יתרונותיו האפשריים, זהב אינו נכס נטול סיכון.
ראשית, מחיר הזהב יכול להיות תנודתי. רכישה לאחר עלייה חדה אינה מבטיחה שהמגמה תימשך, ותיקון במחיר עלול להיות משמעותי.
שנית, זהב אינו מייצר תזרים מזומנים. בעוד איגרת חוב עשויה לשלם ריבית ונכס מניב עשוי להפיק דמי שכירות, התשואה מזהב תלויה בעיקר בשינוי במחירו ובמחיר שבו ניתן יהיה למכור אותו.
שלישית, קיימת עלות אלטרנטיבית. כאשר הריבית הריאלית גבוהה, החזקה בנכס שאינו נושא תשואה שוטפת עשויה להיות פחות אטרקטיבית ביחס לאפיקים אחרים.
בזהב פיזי קיימים גם סיכוני אחסון, גניבה, זיוף או רכישה של מוצר בעל סחירות מוגבלת. מסיבה זו יש משמעות רבה לרכישה מספק מקצועי, לזיהוי היצרן או המטבעה, לתיעוד המוצר ולתנאי הרכישה החוזרת.
מה משפיע על מחיר הזהב?
מחיר הזהב אינו מושפע מגורם יחיד. הוא מגיב למערכת מורכבת של משתנים כלכליים ופיננסיים.
ריבית ריאלית
כאשר הריבית הריאלית גבוהה, נכסים נושאי ריבית עשויים להפוך לאטרקטיביים יותר ביחס לזהב, שאינו מייצר הכנסה שוטפת.
לעומת זאת, כאשר התשואה הריאלית נמוכה או שלילית, עלות ההחזקה האלטרנטיבית של זהב עשויה לרדת.
שער הדולר
הזהב מתומחר בדרך כלל בדולרים. לכן, לשינויים בשער הדולר עשויה להיות השפעה על מחירו בשווקים הבינלאומיים ועל המחיר שמשלם משקיע ישראלי בשקלים.
מבחינת משקיע מקומי, התוצאה תלויה הן במחיר הזהב העולמי והן בשער החליפין בין השקל לדולר.
ביקוש מצד בנקים מרכזיים
בנקים מרכזיים מחזיקים זהב כחלק מיתרות המטבע שלהם. רכישות או מכירות בהיקפים גדולים עשויות להשפיע על מאזן הביקוש וההיצע בשוק.
אירועים גיאופוליטיים
מלחמות, משברים פוליטיים, אי־ודאות פיננסית וחשש ליציבות המערכת הבנקאית עשויים להגדיל את הביקוש לזהב כנכס שנתפס כהגנתי.
עם זאת, גם בתקופות כאלה אין ודאות שמחיר הזהב יעלה באופן רציף.
ביקוש תעשייתי ותכשיטים
חלק משמעותי מהביקוש לזהב מגיע מתעשיית התכשיטים, במיוחד בשווקים גדולים כמו הודו וסין. לזהב יש גם שימושים מסוימים באלקטרוניקה, ברפואה ובתעשיות מתקדמות.
כיצד בוחנים את המשקל המתאים של זהב בתיק?
אין שיעור אחיד של זהב שמתאים לכל משקיע. ההחלטה צריכה להיגזר מהתמונה הכוללת ולא מהמלצה גורפת.
בין השאלות שכדאי לבחון:
- מהי מטרת ההחזקה: פיזור, שמירת ערך, נזילות חירום או ציפייה לעליית מחיר?
- מהו אופק ההשקעה?
- אילו נכסים כבר קיימים בתיק?
- מהי רמת הסיכון שהמשקיע מסוגל לשאת?
- האם נדרשת נזילות גבוהה?
- האם קיימת יכולת לאחסן זהב פיזי בצורה בטוחה?
- מהן עלויות הקנייה, המכירה וההחזקה?
- האם החשיפה לזהב מתאימה למבנה המס ולצרכים האישיים של המשקיע?
חשוב גם להימנע מהחלטה המבוססת רק על כותרות חדשותיות או על ביצועי השנה האחרונה. נכס שעלה במהירות יכול להמשיך לעלות, אך הוא גם עלול לעבור תיקון.
תפקידו של פיזור הוא להפחית תלות בתרחיש יחיד, לא לנחש בכל פעם איזה נכס יוביל את השוק.
שילוב זהב לצד השקעות אלטרנטיביות אחרות
זהב אינו מתחרה בהכרח בהשקעות אלטרנטיביות אחרות. הוא יכול למלא תפקיד שונה לחלוטין.
קרן אשראי פרטי עשויה לייצר הכנסה שוטפת, אך כוללת סיכוני אשראי ונזילות. השקעת תשתיות יכולה לספק חשיפה לנכסים מניבים ארוכי טווח, אך עלולה לדרוש התחייבות הון ממושכת.
קרן פרייבט אקוויטי מתמקדת ביצירת ערך בחברות, אך אינה מאפשרת בדרך כלל מימוש מיידי. השקעת נדל"ן עשויה לייצר הכנסה ולהציע חשיפה לנכס ריאלי, אך כרוכה בעלויות תחזוקה, מיסוי ולעיתים מינוף.
לעומתן, זהב אינו מייצר תזרים, אך עשוי להציע סחירות גבוהה יותר ונכס שאינו תלוי ישירות בתוצאותיו של עסק מסוים.
שילוב נכון בין אפיקים אינו נובע מבחירת "ההשקעה הטובה ביותר", אלא מהבנת האופן שבו כל נכס תורם למבנה הכולל של התיק.
למה חשוב לבדוק את עלויות העסקה?
משקיעים רבים מתמקדים במחיר הזהב העולמי, אך מחיר הספוט אינו בהכרח המחיר הסופי שישולם עבור מוצר פיזי.
ברכישת מטיל או מטבע עשויה להתווסף פרמיה, המשקפת בין היתר את עלויות הייצור, השינוע, האבטחה, הסחר והמלאי.
הפרמיה עשויה להשתנות בהתאם לסוג המוצר, משקלו, היצרן, רמת הביקוש ורמת הסחירות שלו.
בדרך כלל, מוצרים קטנים יותר נושאים פרמיה יחסית גבוהה יותר לכל גרם זהב, אך הם עשויים להציע גמישות רבה יותר בעת מכירה חלקית.
לעומת זאת, מטיל גדול עשוי להיות יעיל יותר מבחינת העלות היחסית, אך פחות נוח למשקיע שרוצה למכור רק חלק מההחזקה.
מה חשוב לבדוק לפני רכישת זהב פיזי?
רכישת זהב פיזי דורשת יותר מבדיקה של המחיר בלבד.
כדאי לוודא:
- מהי רמת הטוהר של המתכת.
- מי היצרן או המטבעה.
- האם המוצר מוכר וסחיר בשוק.
- האם הוא מגיע באריזה מקורית או עם תעודה.
- מהו מחיר הרכישה ביחס למחיר הזהב.
- מהו מחיר הרכישה החוזרת שמציע הספק.
- כיצד ניתן לאחסן את המוצר.
- האם קיימות עלויות נוספות.
- כיצד ניתן לאמת את מקוריותו בעתיד.
- האם המוצר מתאים לסכום ולמטרת ההשקעה.
ככל שהמוצר מוכר יותר והיצרן בעל מוניטין בינלאומי, כך עשויה להיות מכירתו בעתיד פשוטה יותר. עם זאת, גם מוצר מוכר אינו מבטל את הצורך לבדוק את תנאי העסקה ואת זהות המוכר.
זהב כהשקעה לטווח קצר או לטווח ארוך?
זהב עשוי להתאים למסחר קצר טווח, אך השקעה כזו תלויה בתזמון, בניתוח שוק וביכולת להתמודד עם תנודתיות.
לעומת זאת, משקיעים רבים בוחנים זהב כחלק מאסטרטגיה ארוכת טווח. במקרה כזה, הדגש אינו בהכרח על השגת תשואה מהירה, אלא על החזקת רכיב נוסף בתיק לאורך מחזורי שוק שונים.
גם בהשקעה ארוכת טווח חשוב לבחון מדי פעם אם משקל הזהב בתיק עדיין מתאים. עלייה משמעותית במחירו יכולה להגדיל את חלקו מעבר ליעד המקורי, בעוד ירידה ממושכת יכולה לשנות את פרופיל הסיכון.
לכן, איזון תקופתי של התיק עשוי להיות רלוונטי גם כאשר מדובר בנכס שמוחזק לטווח ארוך.
האם זהב מתאים לכל משקיע?
לא בהכרח.
משקיע הזקוק להכנסה שוטפת עשוי להעדיף נכסים שמייצרים ריבית, דיבידנד או תזרים. משקיע בעל אופק קצר מאוד עלול להיפגע מתנודתיות ומפערי קנייה ומכירה.
גם מי שאין לו פתרון אחסון מתאים או שאינו מעוניין להתמודד עם החזקה פיזית עשוי להעדיף מכשיר פיננסי עוקב.
לעומת זאת, זהב עשוי להתאים יותר למשקיע המבקש:
- להוסיף נכס ריאלי לתיק.
- להפחית תלות בחברות או במנפיקים.
- ליצור פיזור נוסף.
- להחזיק חלק מהונו בנכס מוחשי.
- לבנות אסטרטגיה ארוכת טווח שאינה מבוססת על אפיק יחיד.
ההחלטה צריכה להתבצע כחלק מתכנון פיננסי רחב ולא כתגובה אוטומטית לתנודות בשוק.
מקורות מידע מקצועיים
לצד בדיקת ספקים, מחירים ומוצרים, מומלץ להיעזר גם במקורות מקצועיים בינלאומיים.
ה־World Gold Council מפרסם מחקרים ונתונים על שוק הזהב, ביקוש עולמי, פעילות בנקים מרכזיים ותפקידו האפשרי של הזהב בתיקי השקעות.
עם זאת, גם מידע ממקור מקצועי אינו מחליף בחינה אישית של מטרות ההשקעה, מצב פיננסי, רמת סיכון והיבטי מס.
לסיכום
זהב פיזי עשוי להיות רכיב משלים בתיק השקעות מגוון, בעיקר עבור מי שמבקש להחזיק נכס מוחשי, להפחית תלות בנכסים פיננסיים מסוימים וליצור שכבת פיזור נוספת.
עם זאת, הוא אינו מייצר הכנסה שוטפת, מחירו עשוי להיות תנודתי והחזקה פיזית דורשת התייחסות לעלויות, אחסון, אבטחה וסחירות.
לכן, אין לבחון אותו בפני עצמו, אלא ביחס למטרות המשקיע, לאופק ההשקעה וליתר הנכסים בתיק.
החלטה מקצועית אינה מסתכמת בשאלה האם כדאי להשקיע בזהב. יש לבחון גם באיזה אופן להיחשף אליו, באיזה היקף, באיזה מוצר ומהו התפקיד המדויק שהזהב אמור למלא באסטרטגיית ההשקעה הכוללת.
האמור במאמר הוא מידע כללי בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, ייעוץ מס או המלצה לביצוע פעולה בנכס כלשהו. לפני קבלת החלטה יש לבחון את הנתונים האישיים ולהיוועץ בבעל רישיון מתאים.